本文來自專業焊錫廠綠誌島焊錫金屬有限公司　　　　2015-10-6

　　9月18日
，耶倫老太太在記者會上語帶保留：盡管這次我們維持利率不變，但我們完全可能在10月份加息的。

　　在全球經濟增長減緩的環境下，美國暫緩加息的決定，的確有助於減緩脆弱的新興市場國家國內經濟的痛苦。我國的金融民工們，“十一”期間可以愉快地玩耍了。

　　狼終究是要來的。但是狼來了，就那麼可怕嗎
？

　　我們可以發現，由於全球經濟格局的變化，發達國家貨幣政策出現分化、新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)經(jing)濟(ji)崛(jue)起(qi)等(deng)因(yin)素(su)，美(mei)國(guo)加(jia)息(xi)政(zheng)策(ce)對(dui)新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)經(jing)濟(ji)體(ti)的(de)影(ying)響(xiang)

，事(shi)實(shi)上(shang)是(shi)在(zai)減(jian)弱(ruo)的(de)。盡(jin)管(guan)目(mu)前(qian)的(de)形(xing)勢(shi)，各(ge)行(xing)各(ge)業(ye)依(yi)然(ran)受(shou)到(dao)美(mei)聯(lian)儲(chu)的(de)製(zhi)約(yue)
，焊(han)錫(xi)行(xing)業(ye)等(deng)當(dang)前(qian)的(de)經(jing)濟(ji)狀(zhuang)況(kuang)普(pu)遍(bian)不(bu)佳(jia)。

　　可(ke)以(yi)說(shuo)，美(mei)國(guo)加(jia)息(xi)政(zheng)策(ce)的(de)外(wai)溢(yi)影(ying)響(xiang)已(yi)經(jing)相(xiang)對(dui)有(you)限(xian)。在(zai)全(quan)球(qiu)貿(mao)易(yi)和(he)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)一(yi)體(ti)化(hua)的(de)環(huan)境(jing)下(xia)，經(jing)濟(ji)和(he)金(jin)融(rong)衝(chong)擊(ji)以(yi)及(ji)政(zheng)策(ce)措(cuo)施(shi)必(bi)然(ran)會(hui)出(chu)現(xian)跨(kua)境(jing)傳(chuan)導(dao)。美(mei)國(guo)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)發(fa)布(bu)，以(yi)及(ji)與(yu)資(zi)產(chan)購(gou)買(mai)相(xiang)關(guan)的(de)聲(sheng)明(ming)，影(ying)響(xiang)新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)經(jing)濟(ji)體(ti)的(de)貨(huo)幣(bi)及(ji)資(zi)產(chan)價(jia)格(ge)的(de)波(bo)動(dong)


，也(ye)會(hui)對(dui)新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)經(jing)濟(ji)體(ti)的(de)資(zi)本(ben)流(liu)入(ru)產(chan)生(sheng)影(ying)響(xiang)。

　　但dan當dang前qian發fa達da國guo家jia的de複fu蘇su步bu伐fa不bu一yi致zhi，貨huo幣bi政zheng策ce取qu向xiang分fen化hua，美mei聯lian儲chu貨huo幣bi政zheng策ce對dui新xin興xing市shi場chang經jing濟ji體ti及ji其qi資zi本ben流liu入ru的de影ying響xiang在zai逐zhu漸jian減jian弱ruo。繼ji美mei國guo退tui出chuQE，ouzhouyangxingjinrufulilvshidai

，meiguojingjifusu，danouyuanquheribenjingjiqueweijianqise，tonghuofengxianshifanghuanman，guoneigaigechihuan，ouyuanquheribenjingjidehuobikuansonghuanjing，yidingchengdushangxueruolemeiguojiaxiduixinxingshichangdezibenliuchuhehuilvbianzhifengxian。

　　與(yu)此(ci)同(tong)時(shi)，新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)經(jing)濟(ji)體(ti)應(ying)對(dui)外(wai)部(bu)衝(chong)擊(ji)能(neng)力(li)增(zeng)強(qiang)。雖(sui)然(ran)各(ge)新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)經(jing)濟(ji)體(ti)的(de)發(fa)展(zhan)情(qing)況(kuang)不(bu)同(tong)，但(dan)總(zong)體(ti)而(er)言(yan)，與(yu)過(guo)去(qu)相(xiang)比(bi)，新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)經(jing)濟(ji)體(ti)在(zai)最(zui)近(jin)幾(ji)十(shi)年(nian)改(gai)善(shan)了(le)自(zi)身(shen)宏(hong)觀(guan)經(jing)濟(ji)政(zheng)策(ce)和(he)製(zhi)度(du)框(kuang)架(jia)，提(ti)升(sheng)了(le)應(ying)對(dui)外(wai)部(bu)衝(chong)擊(ji)的(de)能(neng)力(li)。

　　一是增強對彙率製度、外彙儲備
、財政狀況的管理。構建更為靈活的彙率製度和具有韌性的監管框架
，這使得投資新興市場經濟體顯得更為有吸引力。

　　二是提高銀行體係抗風險能力。1997nianyazhoujinrongweijizhihou，bushaoyazhouxinxingshichangjingjitidejuecezhetongguojianshaoguoduyilaipifarongzihejingwairongzi
，tigaozichanzhiliang，zuohaowaibicuopeidengfangshi，shiyinxingbaochizheqiangjindeyinglinenglihejianshidezibenhuanchong。

　　三是新興市場國家在全球經濟中的地位快速上升，話語權得到了提升

，美國昔日的強大影響力有所減弱。

　　dangran，xinxingshichangjingjitidehuobihezhaiwufengxianburonghushi。bukefourendeshi，rengrancunzaiyibufencuiruodexinxingshichangjingjitimianlinzhehuobibianzhi
，tonghuopengzhangyanzhong
、償債風險加大的挑戰：

　　第一
，新興市場國家麵臨著嚴重的貨幣貶值風險。盡管美國宣布9月不加息，MSCI新興市場外彙指數卻仍然暴跌，創2009年9月以來新低。巴西，南非和印尼的貨幣跌幅最大。巴西的信用評級被降至垃圾級，巴西雷亞爾彙率下跌至近4雷亞爾兌1美元的水平；南非經濟活動低迷，其礦工爭取進一步加薪協議恐將繼續推高國內通脹水平。

　　第二

，償債危機成為部分新興市場經濟體的發展掣肘。2008年金融危機之後
，發達國家的貨幣寬鬆造成全球金融市場流動性過剩
，為具有較高利率水平的新興市場國家創造了低成本的融資機會。2011-2013年，新興市場經濟體的公司債發行規模擴大，2013年
，新興市場國家的公司債占GDP比重為75%。

　　然而，2015年5月至8月yue，美mei國guo國guo債zhai收shou益yi率lv大da幅fu提ti高gao
，引yin致zhi新xin興xing市shi場chang經jing濟ji體ti的de債zhai券quan和he股gu票piao基ji金jin出chu現xian大da規gui模mo資zi金jin流liu出chu
，企qi業ye債zhai展zhan期qi成cheng本ben上shang升sheng
，對dui於yu存cun在zai信xin貸dai高gao杠gang杆gan、巨額經常賬戶逆差、高通脹和財政赤字等現象的新興市場國家，將導致資產價格大幅下降
、引發債務危機的風險。

　　buguo，duiwoguolaishuo，daguimomaoyishunchadiejiajuewaihuichubei
，juedinglerenminbimeiyoubeidongdafubianzhidejichu。suizheyangxingwendingrenminbihuilvcuoshideshengxiao
，yijidui8月彙改引發的彙率超調預期的修正，包括美國首次公開支持人民幣加入SDR的(de)外(wai)交(jiao)成(cheng)果(guo)的(de)實(shi)現(xian)，都(dou)表(biao)明(ming)近(jin)期(qi)人(ren)民(min)幣(bi)彙(hui)率(lv)將(jiang)維(wei)持(chi)穩(wen)定(ding)，資(zi)本(ben)流(liu)出(chu)規(gui)模(mo)將(jiang)會(hui)大(da)幅(fu)減(jian)少(shao)。而(er)外(wai)彙(hui)市(shi)場(chang)的(de)穩(wen)定(ding)，也(ye)將(jiang)有(you)利(li)於(yu)國(guo)內(nei)宏(hong)觀(guan)經(jing)濟(ji)政(zheng)策(ce)的(de)實(shi)施(shi)。

　　從這個角度看，我國年底前仍有降息、降jiang準zhun的de機ji會hui。當dang然ran，我wo們men認ren為wei更geng應ying該gai采cai取qu的de措cuo施shi是shi降jiang準zhun。在zai美mei國guo加jia息xi預yu期qi十shi分fen明ming確que的de情qing況kuang下xia，降jiang息xi將jiang直zhi接jie縮suo小xiao我wo國guo與yu美mei國guo之zhi間jian的de利li差cha，可ke能neng加jia劇ju資zi本ben流liu出chu。而er降jiang準zhun盡jin管guan也ye會hui引yin致zhi銀yin行xing間jian利li率lv下xia行xing，但dan首shou先xian是shi向xiang市shi場chang釋shi放fang流liu動dong性xing。導dao致zhi銀yin行xing間jian市shi場chang利li率lv下xia行xing。

　　盡管美國推遲了加息
，但美元在FOMC儲維持利率不變後走強
，新興市場貨幣的貶值和資本流出的壓力猶存。不管怎麼樣
，狼終究是要來的。與其望狼興歎，不如亡羊補牢。


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